光伏新能源依然是熱門賽道，又有一家公司準(zhǔn)備殺入。

近日，正業(yè)科技(300410.SZ)發(fā)布公告稱，擬設(shè)立子公司在景德鎮(zhèn)高新區(qū)投資建設(shè)年產(chǎn)5GW光伏組件及8GW異質(zhì)結(jié)光伏電池片生產(chǎn)基地投資項目，項目總投資為50億元。

對于本次投資，正業(yè)科技稱，把握當(dāng)前光伏、儲能產(chǎn)業(yè)市場機遇，落實公司“工業(yè)檢測+新能源”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略。

問題是，暫且不談項目前景，目前而言，正業(yè)科技較為缺錢。截至今年6月底，公司賬面貨幣資金只有6667.23萬元，還不夠還債，高達(dá)50億元的投建資金從何而來?

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，正業(yè)科技的盈利能力較弱。今年上半年，公司實現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.42億元，同比下降超70%。

wind數(shù)據(jù)顯示，2014年上市以來，正業(yè)科技凈利潤累計為虧損7.10億元。

資金短缺仍50億賭異質(zhì)結(jié)

豪擲50億元跨界，正業(yè)科技受到了市場質(zhì)疑。

根據(jù)公告，10月23日，正業(yè)科技召開的董事會會議，審核通過了與景德鎮(zhèn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員會(簡稱“景德鎮(zhèn)高新區(qū)管委會”)簽署項目投資合同暨關(guān)聯(lián)交易的議案，公司擬在景德鎮(zhèn)投資成立控股子公司景德鎮(zhèn)正業(yè)新能源科技有限公司(暫定名，以下簡稱“正業(yè)新能源”)，正業(yè)新能源與景德鎮(zhèn)高新區(qū)管委會簽署項目投資合同，在景德鎮(zhèn)高新區(qū)投資建設(shè)年產(chǎn)5GW光伏組件及8GW異質(zhì)結(jié)光伏電池片生產(chǎn)基地投資項目。項目投資總額50億元，分三期投資建設(shè)，每一期投資金額根據(jù)項目實施進(jìn)度逐步落實到位。

正業(yè)科技稱，為了響應(yīng)國家大力發(fā)展可再生能源產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略，把握當(dāng)前光伏、儲能產(chǎn)業(yè)市場機遇，公司制定了“工業(yè)檢測+新能源”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略。鑒于江西省景德鎮(zhèn)擬全力打造新能源產(chǎn)業(yè)基地，擁有資金實力、區(qū)域影響力、產(chǎn)業(yè)政策配套等方面的顯著優(yōu)勢，公司擬通過正業(yè)新能源在景德鎮(zhèn)實施上述項目建設(shè)。

正業(yè)科技是一家地方國資實際控制的公司，其控股股東為景德鎮(zhèn)合盛產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展有限公司(簡稱“合盛投資”)，實際控制人為景德鎮(zhèn)國資委。

這是一次關(guān)聯(lián)交易，景德鎮(zhèn)高新區(qū)管委會持有合盛投資20%股權(quán)，是正業(yè)科技的間接股東。根據(jù)實質(zhì)重于形式的原則，景德鎮(zhèn)高新區(qū)管委會是正業(yè)科技的關(guān)聯(lián)方。

正業(yè)科技在公告中稱，本次項目投資合同的簽訂將促成雙方的友好合作關(guān)系，有利于雙方發(fā)揮各自資源優(yōu)勢，進(jìn)行生產(chǎn)要素的有效整合，實現(xiàn)優(yōu)勢互補、互利共贏。后續(xù)項目落地，將促進(jìn)公司業(yè)務(wù)發(fā)展和產(chǎn)品延伸，進(jìn)一步提升公司的可持續(xù)發(fā)展能力和核心競爭力。

這是一次跨界之旅。目前，正業(yè)科技主要從事PCB精密加工檢測設(shè)備及輔助材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，即工業(yè)檢測。光伏，對正業(yè)科技而言是跨界，二者并不存在明顯的關(guān)聯(lián)性。

市場的質(zhì)疑在于，正業(yè)科技并不具備50億元投資能力。

截至今年6月底，正業(yè)科技總資產(chǎn)僅為19.53億元，50億元投資，是公司總資產(chǎn)的2.56倍。

正業(yè)科技原本存在較為明顯的資金短缺現(xiàn)象。今年二季度末，公司賬面貨幣資金只有6667.23萬元。與之對應(yīng)的是，短期借款2.55億元、一年內(nèi)到期的非流動負(fù)責(zé)0.04億元、長期借款0.23億元，長短期債務(wù)合計為2.82億元。

數(shù)據(jù)表明，正業(yè)科技存在較為明顯的償債壓力。

為了緩解資金壓力，正業(yè)科技擬與合盛投資、昕橙新能源、昊豐新能源共同投資1億元設(shè)立正業(yè)新能源，公司出資4000萬元。

市場人士認(rèn)為，即便引進(jìn)資本參與建設(shè)，正業(yè)科技的財務(wù)壓力依舊較大。

高溢價并購埋雷三年虧超12億

轉(zhuǎn)型至光伏領(lǐng)域，與正業(yè)科技自身的經(jīng)營業(yè)績不佳有一定關(guān)系。

正業(yè)科技成立于1997年，2014年底登陸A股市場，上市之初，公司主營PCB精密加工檢測設(shè)備及輔助材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，上市之后，公司實施了激進(jìn)的并購策略。

根據(jù)wind數(shù)據(jù)，2015年至2018年，正業(yè)科技相繼收購?fù)芈?lián)電子100%股權(quán)、鵬煜威100%股權(quán)、集銀科技100%股權(quán)、炫碩光電100%股權(quán)、玖坤信息80%股權(quán)、華東興100%股權(quán)等，交易金額合計為14.15億元。其中，現(xiàn)金支付7.36億元，占比超過一半。

通過并購，正業(yè)科技的主營業(yè)務(wù)從PCB自動化檢測設(shè)備，延伸到液晶模組和背光屏自動化設(shè)備、自動化焊接、鋰電池制造等領(lǐng)域，做全產(chǎn)業(yè)鏈自動化設(shè)備方案提供商。在正業(yè)科技官網(wǎng)上，公司稱，未來持續(xù)深研“智能制造、自動化集成、信息化集成”三大核心技術(shù)，深耕“PCB、液晶面板、新能源”三大市場，形成以“智能檢測+智能制造”為基礎(chǔ)的具有核心競爭力的龍頭企業(yè)。

這些收購不乏高溢價。如5.3億元收購集銀科技形成商譽4.41億元，溢價率接近5倍。此外，公司收購炫碩光電、鵬煜威、玖坤信息分別形成商譽3.07億元、1.93億元、0.72億元，均在較高溢價。

截至2017年底，正業(yè)科技賬面商譽余額為10.15億元。

借助并購標(biāo)的，正業(yè)科技經(jīng)營業(yè)績一度實現(xiàn)了高速增長。2015年至2017年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為3.57億元、6億元、12.65億元，同比增長14.79%、68.12%、110.78%;對應(yīng)的凈利潤分別為0.39億元、0.73億元、2億元，同比分別增長35.04%、85.14%、171.27%;扣非凈利潤為0.34億元、0.66億元、1.50億元，亦為高速增長。

但是，從2018年開始，正業(yè)科技的業(yè)績變臉了。當(dāng)年，公司凈利潤、扣非凈利潤分別降至0.17億元、-0.78億元，同比大降91.44%、152.01%。其原因為，鵬煜威2018年業(yè)績完成率為76.93%，炫碩光電完成率僅為6.66%，由此引發(fā)商譽減值等。

2019年更為糟糕，商譽減值6.09億元，加上存貨跌價、壞賬損失等，公司當(dāng)年虧損9.25億元。2020年，再次因為資產(chǎn)減值等因素導(dǎo)致當(dāng)年虧損3.13億元。

由此可見，前期的激進(jìn)收購后遺癥爆發(fā)，正業(yè)科技三年累計虧損12.21億元。

2021年，受處置資產(chǎn)等因素影響，公司實現(xiàn)了扭虧為盈，凈利潤為1.30億元，但扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤僅為0.10億元。

也是在2021年，正業(yè)科技完成易主，徐地華家族通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓等途徑讓出控制權(quán)，江西景德鎮(zhèn)國資入主。

不過，國資入主近一年，正業(yè)科技的基本面仍無實質(zhì)性改善。今年上半年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入、凈利潤分別為6.39億元、0.42億元，同比分別下降18.25%、73.14%。

正業(yè)科技挺進(jìn)新能源光伏產(chǎn)業(yè)，能打一個翻身仗嗎?

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