盡管今年人身險(xiǎn)保費(fèi)業(yè)績(jī)承壓，不過(guò)保險(xiǎn)股卻迎來(lái)了真真實(shí)實(shí)的“開(kāi)門(mén)紅”。

    昨日，保險(xiǎn)股全面上漲，其中，中國(guó)人保連續(xù)第四個(gè)交易日漲停，報(bào)收于11.66元/股。同時(shí)，昨日，保險(xiǎn)股板塊指數(shù)報(bào)收于2026.69點(diǎn)，比1月2日(今年第一個(gè)交易日)的1450.05點(diǎn)上漲了39.8%。同期，上證指數(shù)上漲了25.8%。

    而對(duì)于保險(xiǎn)股的投資價(jià)值，業(yè)界人士和相關(guān)研究機(jī)構(gòu)紛紛看好，認(rèn)為目前險(xiǎn)企的估值仍然處于歷史低位，值得進(jìn)行長(zhǎng)期配置。

 負(fù)債端積極調(diào)整銷售策略

    改革的過(guò)程無(wú)疑會(huì)出現(xiàn)陣痛，而堅(jiān)持到底則可能迎來(lái)柳暗花明景象。

    近幾年，隨著人身險(xiǎn)行業(yè)改革的深入推進(jìn)，相關(guān)保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也發(fā)生了很大調(diào)整，理財(cái)型產(chǎn)品保費(fèi)占比大幅下降，保障型產(chǎn)品成為主打。到目前為止，大部分人身險(xiǎn)公司順利轉(zhuǎn)型，從全行業(yè)看，其在負(fù)債端的壓力逐步得到釋放。

    華泰證券研究員沈娟認(rèn)為，今年開(kāi)門(mén)紅期間，各險(xiǎn)企積極調(diào)整銷售策略，例如，平安人壽主動(dòng)縮減短期儲(chǔ)蓄險(xiǎn)規(guī)模，以更多資源投入保障險(xiǎn)業(yè)務(wù);中國(guó)人壽主推預(yù)定利率4.025%的產(chǎn)品，未來(lái)將加快十年期年金以及保障險(xiǎn)的銷售節(jié)奏;新華保險(xiǎn)主抓健康險(xiǎn)與附加險(xiǎn)的“以附促主”組合，新單中占比已過(guò)半，推動(dòng)價(jià)值率持續(xù)高位。“去年開(kāi)門(mén)紅的壓制因素逐步緩釋，市場(chǎng)對(duì)新單增速有較充分的預(yù)期，未來(lái)價(jià)值增長(zhǎng)節(jié)奏將更趨明朗。”。

    中銀證券分析師王維逸認(rèn)為，2018年上市險(xiǎn)企產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，各季度保費(fèi)增速更加均衡，保障型產(chǎn)品仍待市場(chǎng)接受。受全年股市、債市下行的影響，投資收益加劇業(yè)績(jī)波動(dòng)，目前保險(xiǎn)行業(yè)估值仍處洼地，看好短期價(jià)值修復(fù)機(jī)會(huì)。對(duì)于2019年的走勢(shì)，他認(rèn)為，今年人身險(xiǎn)行業(yè)開(kāi)門(mén)紅業(yè)績(jī)承壓，全年保費(fèi)增速有望前低后高，但難有大突破;利率波動(dòng)給保險(xiǎn)公司帶來(lái)壓力，但股市行情回暖有望一定程度上改善投資端。

    “當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為行業(yè)負(fù)債端壓力基本出清，市場(chǎng)對(duì)于保費(fèi)增速的關(guān)注逐步轉(zhuǎn)向保費(fèi)質(zhì)量，未來(lái)行業(yè)將秉持回歸保障、提高產(chǎn)品價(jià)值率的方向繼續(xù)由量向質(zhì)轉(zhuǎn)型。同時(shí)，更加多元化的配置策略對(duì)沖長(zhǎng)端利率下行壓力，保障內(nèi)含價(jià)值的真實(shí)和可靠性。”廣發(fā)證券分析師文京雄在研報(bào)中指出，當(dāng)前，保險(xiǎn)股的P/EV處于歷史估值底部區(qū)域，看好保險(xiǎn)板塊的配置價(jià)值。

    對(duì)于具體的保險(xiǎn)公司，中金公司近期上調(diào)新華保險(xiǎn)A股評(píng)級(jí)至推薦，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至65元，原因是2019年開(kāi)門(mén)紅新業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和增速均好于預(yù)期。1月份，該公司新單保費(fèi)增速轉(zhuǎn)正，超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)，保障類產(chǎn)品占比超過(guò)50%而預(yù)定利率達(dá)4.025%的產(chǎn)品占比很低，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較優(yōu)，中金公司認(rèn)為這意味著其過(guò)去3年價(jià)值轉(zhuǎn)型的紅利開(kāi)始逐漸釋放，將推動(dòng)新業(yè)務(wù)價(jià)值率提升。

 資產(chǎn)端迎雙重利好

    從投資端來(lái)看，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前險(xiǎn)資整體投資收益和利潤(rùn)受權(quán)益市場(chǎng)的影響較大，而從今年權(quán)益市場(chǎng)的走勢(shì)來(lái)看，樂(lè)觀因素更多，且今年年初以來(lái)股市的強(qiáng)勁走勢(shì)讓看多資金紛紛入場(chǎng)，不少投資機(jī)構(gòu)正進(jìn)行戰(zhàn)略性加倉(cāng)。整體來(lái)看，今年險(xiǎn)資在權(quán)益市場(chǎng)的投資形勢(shì)可能好于去年，利率回升疊加資本市場(chǎng)回暖的雙重利好，讓險(xiǎn)企在投資端的布局也有望嘗到甜頭。

    “利率回升與資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖，為當(dāng)前增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。”華泰證券研究報(bào)告指出，保險(xiǎn)資金長(zhǎng)久期配置的屬性要求其持有至到期資產(chǎn)具有較高的占比，在總投資資產(chǎn)中一般達(dá)到30%-50%，在利率上行的環(huán)境下，資產(chǎn)到期再配置壓力得以緩釋。“我們認(rèn)為利率大幅下行的空間有限，險(xiǎn)企總投資收益率有望步入上行修復(fù)通道。”該公司研報(bào)指出。

    同時(shí)，從權(quán)益市場(chǎng)的大環(huán)境來(lái)看，多種利好因素也正在出現(xiàn)。一方面，在資本市場(chǎng)改革加速推進(jìn)的背景下，直接融資是未來(lái)發(fā)展大方向，權(quán)益市場(chǎng)整體呈向上態(tài)勢(shì);另一方面，從今年權(quán)益市場(chǎng)的走勢(shì)來(lái)看，今年以來(lái)，上證綜指、深證成指年初以來(lái)漲幅分別達(dá)到25.8%和35.7%，漲勢(shì)十分強(qiáng)勁。

    從險(xiǎn)資的權(quán)益投資占比來(lái)看，銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，到2018年年底，在資金運(yùn)用余額中，股票和證券投資基金為19219.87億元，占比11.71%，因此，權(quán)益市場(chǎng)回暖將提升險(xiǎn)資的收益彈性。

    2019年，保險(xiǎn)資金運(yùn)用將呈現(xiàn)出怎樣的走勢(shì)和特點(diǎn)?研究人士也給出了他們的分析判斷以及建議。

    沈娟認(rèn)為，國(guó)內(nèi)險(xiǎn)企投資端邊際向好，可通過(guò)跨越周期，把握資產(chǎn)配置的新脈搏。在當(dāng)前利率回升的環(huán)境下，險(xiǎn)資應(yīng)逐步減少長(zhǎng)期債券比例，此外信用利差下行趨勢(shì)也表明應(yīng)增配高信用等級(jí)的企業(yè)債券。同時(shí)，可以抓住結(jié)構(gòu)調(diào)整的機(jī)遇，積極增配長(zhǎng)期限優(yōu)質(zhì)的非標(biāo)資產(chǎn)。

    華寶證券研報(bào)指出，2019年的險(xiǎn)資運(yùn)用應(yīng)當(dāng)建立資產(chǎn)負(fù)債管理機(jī)制，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動(dòng)，在投資端應(yīng)當(dāng)更注重標(biāo)的的波動(dòng)性，配置高分紅標(biāo)的，追求長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)，降低對(duì)公司利潤(rùn)的影響，將防范風(fēng)險(xiǎn)作為投資運(yùn)作的前提。

關(guān)鍵詞： 年內(nèi)保險(xiǎn) 券商 險(xiǎn)資配置